湖北宜化以成本优势抵抗行业周期
金帆智能决策股票分析软件
2008-09-13
□德邦证券 傅用增
公司尿素产能迅速扩张，低成本优势能有效抵抗行业景气度下降，值得长期看好。公司采用独有的粉煤气化技术，尿素成本在1800元/吨，贵州宜化为1700元/吨，低于行业内的平均成本2000元/吨。鄂尔多斯联合化工104万吨尿素将于10月份建成投产，该项目所用的天然气价（5年供气合同）仅为0.85元/立方米，对应尿素成本不超过1100元/吨，远低于行业内气头尿素的平均成本。联合化工享受“2免3减半”的所得税优惠政策，完全投产可给母公司带来5亿元净利润。
积极向产业上游资源延伸，低价购得多处煤矿资源。公司通过贵州宜化控股60%的新宜矿业收购贵州安利来煤矿、恒泰煤矿、郭家地煤矿等多个煤矿，产能分别为21万吨、30万吨、45万吨。安利来、郭家地煤矿已进入开采，郭家地煤矿在今年年底可形成45万吨/年的产能，各煤矿除满足贵州宜化用煤需求外，多余部分还可外销。此外，公司今年3月又成功收购了山西裕丰铁路持有的非凡高新51%股权，预计鹿台山煤业在今年四季度也可达到30万吨/年的生产规模。
公司控股、参股的江家墩矿业、殷家坪磷矿，磷矿资源储量1亿多吨，2009年有望达产100-120万吨。磷矿投产后，可使公司84万吨磷复肥磷矿自给，有效规避磷矿价格波动。近期国际硫磺价格回落至4500元/吨，大大缓解了磷肥成本压力(硫磺每下降1000元，每吨磷肥可节省成本220元)。
另外，贵州金江化工3万吨季戊四醇于今年8月投产，每年可获得净利润5千万左右。 我们预计公司08、09年每股收益为1.3元、1.9元，对应动态PE为9倍、6倍，给予“买入”评级。
图表数据来源：Wind资讯
公司尿素产能迅速扩张，低成本优势能有效抵抗行业景气度下降，值得长期看好。公司采用独有的粉煤气化技术，尿素成本在1800元/吨，贵州宜化为1700元/吨，低于行业内的平均成本2000元/吨。鄂尔多斯联合化工104万吨尿素将于10月份建成投产，该项目所用的天然气价（5年供气合同）仅为0.85元/立方米，对应尿素成本不超过1100元/吨，远低于行业内气头尿素的平均成本。联合化工享受“2免3减半”的所得税优惠政策，完全投产可给母公司带来5亿元净利润。
积极向产业上游资源延伸，低价购得多处煤矿资源。公司通过贵州宜化控股60%的新宜矿业收购贵州安利来煤矿、恒泰煤矿、郭家地煤矿等多个煤矿，产能分别为21万吨、30万吨、45万吨。安利来、郭家地煤矿已进入开采，郭家地煤矿在今年年底可形成45万吨/年的产能，各煤矿除满足贵州宜化用煤需求外，多余部分还可外销。此外，公司今年3月又成功收购了山西裕丰铁路持有的非凡高新51%股权，预计鹿台山煤业在今年四季度也可达到30万吨/年的生产规模。
公司控股、参股的江家墩矿业、殷家坪磷矿，磷矿资源储量1亿多吨，2009年有望达产100-120万吨。磷矿投产后，可使公司84万吨磷复肥磷矿自给，有效规避磷矿价格波动。近期国际硫磺价格回落至4500元/吨，大大缓解了磷肥成本压力(硫磺每下降1000元，每吨磷肥可节省成本220元)。
另外，贵州金江化工3万吨季戊四醇于今年8月投产，每年可获得净利润5千万左右。 我们预计公司08、09年每股收益为1.3元、1.9元，对应动态PE为9倍、6倍，给予“买入”评级。
图表数据来源：Wind资讯
