粤传媒(002181):后证券化时代如何生存
金帆智能决策股票分析软件
2008-08-05
尽管营业收入比去年同期有所增长，首家从三板转板而来的粤传媒（００２１８１）的净利润却在上市之后便立马变脸。这导致市场嘘声一片。
据７月２８日公布的２００８年半年报，报告期内，公司实现营业总收入２１５９３万元，与去年同期相比增长２４％；归属于母公司所有者的净利润为－１３７１万元，净利润比去年同期下降１４０％。公司解释，证券投资亏损是主因。
事实上，在公司上市前，主营业务利润已经在逐年下滑，投资收益影响公司业绩。
主业不振
２０００年，广州日报社通过资产置换拥有了原ＮＥＴ法人股市场上市公司清远建北３６．７９％股权，成为其第一大股东。广州日报向上市公司注入了三块资产及部分现金：广州大洋文化传讯有限公司拥有的印刷业务、《广州日报》招聘广告１０年独家代理权、广州大洋文化连锁店有限公司９５％的股权及现金３０００万元。由此公司从以经营建材业务为主的企业转变为以经营广告代理及制作、印刷、书报刊零售为主的报业服务性企业——“九州阳光传媒股份有限公司”。
２００７年１１月１６日，该企业在中小企业板挂牌，简称“粤传媒”。
上市之际，粤传媒大股东特别强调，“有广州日报报业集团的强大后盾，粤传媒的市场前景将不断看好！”
在上市公告书中，公司明确表示，２００７年１月至９月，公司主营业务销售态势良好，收入稳中有升。“报告期内，公司实现主营业务收入２８２９９．７６万元，比去年同期增长１５％，其中，广告业务收入３５４５．１４万元，比去年同期增长３４％；印刷业务２２６８７．５２万元，比去年同期增长１７％，图书销售收入１２０２．３３万元，比去年同期增长３５％。实现净利润６３５１．６８万元，比去年同期增长３４％，各项业务良性发展。”
然而，尽管２００７年公司实现营业收入３．９６亿元，比去年同期增长１６．１６％，实现净利润７１２３．８８万元，比去年同期增长６．４６％。但值得注意的是，公司２００７年投资收益达４９１６万元，占公司２００７年利润总额的５７％，占净利润（归属母公司）的６９％。
作为公司主业的印刷业务营业利润率迅速下降，从２００６年的２５．７％急剧下降到２００７年的１３．３７％。２００７年年报还表示：“包装印刷业务：广东公明景业印务有限公司报告期内实现销售收入３８１３．５９万元，比去年同期增长１３９．７１％，但由于工厂生产效率不高，毛利率没有发生明显改善，同时公司承接的外币订单在人民币持续升值情况下，产生较大的汇率损失，２００７年度经营亏损３３６８万元。”
根据公开资料，在２００４年至２００７年四年间，粤传媒主营利润一直不断下降。２００４年营业利润为９３８４万元，其中投资收益为５２８万元，除去投资收益后公司的主营利润约为８８５６万元，２００５年扣除投资收益的主营利润为８６８４万元。２００６年除去投资收益后的主营利润５５３１万元。到２００７年，公司的主营业务利润只剩下３４１７万元。
这说明粤传媒上市时在主营业务业绩方面有所隐瞒。上海国家会计学院的夏草曾表示，实际上很多公司上市之前都对报表进行了包装修饰，这些业绩出现明显下滑的公司可能是由于包装过度导致，至于是否也有财务造假事项须进行进一步研究，但这种行为本身严重损害了投资者的权益，特别是广大不明真相的中小散户的权益。
副业当道
主业不振的粤传媒自２００６年起开始从资本市场寻求利润。根据公司的招股说明书，公司２００６年的投资收益为２６２７．７万元，其中投资基金的收益为１９１３万元，而此前的投资收益仅数百万元。
２００７年，投资收益对公司的业绩影响更为惊人，当年母公司实现的营业利润为１．３９亿元，而其中投资收益高达１．１１亿元。当年实现净利润７１２３．８８万元，同比增长６．４６％，主要缘由是，“公司抓住证券市场的有利时机，适时投资国内开放式基金，取得投资收益４３６８．６９万元。”当年，公司先后９次买卖广发和易方达两家基金公司的５只基金。
由于投资收益逐年上升，在主营利润下降的情况下，公司的净利润不降反升。
不过，好景不长，随着证券市场的不景气，公司利润骤然下降。针对２００８年中期业绩的大幅亏损，公司认为“证券投资亏损是２００８年上半年亏损的主要原因”，因为“受证券市场大幅下跌的影响，公司证券投资公允价值变动损失和证券投资收益合计亏损２１２６万元，比去年同期减少４５８０万元。”实际上，在公司－１３７１万元的净利润中，还含有１５５．２５万元的投资收益。
“公司败就败在它的不务正业”，不少投资者对记者表示，他们更希望公司在主营上多花工夫。事实上，粤传媒的生产经营有足够的现金流，其广告、印刷等业务可以使公司长久稳定发展。
对于公司利润的本末倒置，粤传媒董秘、副总经理胡远芳表示，公司在２００８年４月的股东大会已通过决议，将退出全部的证券投资业务，全力以赴保证包括印刷及广告等主营业务。
前景难料
尽管如此，粤传媒的前景是否转好，取决于控股股东的资产注入。
由于印刷成本大幅上升，印刷收入的增长并没有带来印刷毛利的相应增长。控股７０％的广东公明景业印务公司２００８年上半年仍处于亏损。对于其商业印刷扩建技术改造项目，公司表示，鉴于公明景业从事的包装印刷业务经营不理想，公司将对该项目扩张产能的计划再次进行详细论证。
广告代理业务方面，由于受新兴媒体的影响，从收入、毛利及其占营业总收入、总毛利比重看，均呈逐渐下降趋势。２００８年中期，由于招聘广告业务的下降，公司广告代理业务收入比去年同期下降３９．４２％，导致广告代理业务毛利比去年同期减少４１．９６％。广发证券分析师王鼎认为：由于新兴媒体的冲击，造成整个报刊行业的衰退，或对公司印刷业务与广告代理业务造成较大不利影响。公司广告代理业务下滑的局面，预计短期内难以根本扭转。
书报刊销售业务杯水车薪，效益低下。
由于传媒上市的种种限制，目前粤传媒主营业务仅为广州日报社的部分印刷、广告代理业务，其资产仅占报业集团总资产的１０％。国信证券分析师廖绪发表示，粤传媒自上市后业绩平平，其发展最终将取决于广州日报报业集团的支持程度。
广州日报社社长戴玉庆今年上半年曾公开表示，广州日报社未来将把更多资产置入粤传媒。尽管此前也有类似传言，但具体计划尚不得而知。
不过，８月以来该股股价强劲，４日午后放量再次封住涨停，报１１．９２元。
据７月２８日公布的２００８年半年报，报告期内，公司实现营业总收入２１５９３万元，与去年同期相比增长２４％；归属于母公司所有者的净利润为－１３７１万元，净利润比去年同期下降１４０％。公司解释，证券投资亏损是主因。
事实上，在公司上市前，主营业务利润已经在逐年下滑，投资收益影响公司业绩。
主业不振
２０００年，广州日报社通过资产置换拥有了原ＮＥＴ法人股市场上市公司清远建北３６．７９％股权，成为其第一大股东。广州日报向上市公司注入了三块资产及部分现金：广州大洋文化传讯有限公司拥有的印刷业务、《广州日报》招聘广告１０年独家代理权、广州大洋文化连锁店有限公司９５％的股权及现金３０００万元。由此公司从以经营建材业务为主的企业转变为以经营广告代理及制作、印刷、书报刊零售为主的报业服务性企业——“九州阳光传媒股份有限公司”。
２００７年１１月１６日，该企业在中小企业板挂牌，简称“粤传媒”。
上市之际，粤传媒大股东特别强调，“有广州日报报业集团的强大后盾，粤传媒的市场前景将不断看好！”
在上市公告书中，公司明确表示，２００７年１月至９月，公司主营业务销售态势良好，收入稳中有升。“报告期内，公司实现主营业务收入２８２９９．７６万元，比去年同期增长１５％，其中，广告业务收入３５４５．１４万元，比去年同期增长３４％；印刷业务２２６８７．５２万元，比去年同期增长１７％，图书销售收入１２０２．３３万元，比去年同期增长３５％。实现净利润６３５１．６８万元，比去年同期增长３４％，各项业务良性发展。”
然而，尽管２００７年公司实现营业收入３．９６亿元，比去年同期增长１６．１６％，实现净利润７１２３．８８万元，比去年同期增长６．４６％。但值得注意的是，公司２００７年投资收益达４９１６万元，占公司２００７年利润总额的５７％，占净利润（归属母公司）的６９％。
作为公司主业的印刷业务营业利润率迅速下降，从２００６年的２５．７％急剧下降到２００７年的１３．３７％。２００７年年报还表示：“包装印刷业务：广东公明景业印务有限公司报告期内实现销售收入３８１３．５９万元，比去年同期增长１３９．７１％，但由于工厂生产效率不高，毛利率没有发生明显改善，同时公司承接的外币订单在人民币持续升值情况下，产生较大的汇率损失，２００７年度经营亏损３３６８万元。”
根据公开资料，在２００４年至２００７年四年间，粤传媒主营利润一直不断下降。２００４年营业利润为９３８４万元，其中投资收益为５２８万元，除去投资收益后公司的主营利润约为８８５６万元，２００５年扣除投资收益的主营利润为８６８４万元。２００６年除去投资收益后的主营利润５５３１万元。到２００７年，公司的主营业务利润只剩下３４１７万元。
这说明粤传媒上市时在主营业务业绩方面有所隐瞒。上海国家会计学院的夏草曾表示，实际上很多公司上市之前都对报表进行了包装修饰，这些业绩出现明显下滑的公司可能是由于包装过度导致，至于是否也有财务造假事项须进行进一步研究，但这种行为本身严重损害了投资者的权益，特别是广大不明真相的中小散户的权益。
副业当道
主业不振的粤传媒自２００６年起开始从资本市场寻求利润。根据公司的招股说明书，公司２００６年的投资收益为２６２７．７万元，其中投资基金的收益为１９１３万元，而此前的投资收益仅数百万元。
２００７年，投资收益对公司的业绩影响更为惊人，当年母公司实现的营业利润为１．３９亿元，而其中投资收益高达１．１１亿元。当年实现净利润７１２３．８８万元，同比增长６．４６％，主要缘由是，“公司抓住证券市场的有利时机，适时投资国内开放式基金，取得投资收益４３６８．６９万元。”当年，公司先后９次买卖广发和易方达两家基金公司的５只基金。
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不过，好景不长，随着证券市场的不景气，公司利润骤然下降。针对２００８年中期业绩的大幅亏损，公司认为“证券投资亏损是２００８年上半年亏损的主要原因”，因为“受证券市场大幅下跌的影响，公司证券投资公允价值变动损失和证券投资收益合计亏损２１２６万元，比去年同期减少４５８０万元。”实际上，在公司－１３７１万元的净利润中，还含有１５５．２５万元的投资收益。
“公司败就败在它的不务正业”，不少投资者对记者表示，他们更希望公司在主营上多花工夫。事实上，粤传媒的生产经营有足够的现金流，其广告、印刷等业务可以使公司长久稳定发展。
对于公司利润的本末倒置，粤传媒董秘、副总经理胡远芳表示，公司在２００８年４月的股东大会已通过决议，将退出全部的证券投资业务，全力以赴保证包括印刷及广告等主营业务。
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尽管如此，粤传媒的前景是否转好，取决于控股股东的资产注入。
由于印刷成本大幅上升，印刷收入的增长并没有带来印刷毛利的相应增长。控股７０％的广东公明景业印务公司２００８年上半年仍处于亏损。对于其商业印刷扩建技术改造项目，公司表示，鉴于公明景业从事的包装印刷业务经营不理想，公司将对该项目扩张产能的计划再次进行详细论证。
广告代理业务方面，由于受新兴媒体的影响，从收入、毛利及其占营业总收入、总毛利比重看，均呈逐渐下降趋势。２００８年中期，由于招聘广告业务的下降，公司广告代理业务收入比去年同期下降３９．４２％，导致广告代理业务毛利比去年同期减少４１．９６％。广发证券分析师王鼎认为：由于新兴媒体的冲击，造成整个报刊行业的衰退，或对公司印刷业务与广告代理业务造成较大不利影响。公司广告代理业务下滑的局面，预计短期内难以根本扭转。
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由于传媒上市的种种限制，目前粤传媒主营业务仅为广州日报社的部分印刷、广告代理业务，其资产仅占报业集团总资产的１０％。国信证券分析师廖绪发表示，粤传媒自上市后业绩平平，其发展最终将取决于广州日报报业集团的支持程度。
广州日报社社长戴玉庆今年上半年曾公开表示，广州日报社未来将把更多资产置入粤传媒。尽管此前也有类似传言，但具体计划尚不得而知。
不过，８月以来该股股价强劲，４日午后放量再次封住涨停，报１１．９２元。
