时代新材受益于高铁建设
金帆智能决策股票分析软件
2008-06-30
金帆专家组-1组研究所 巩俊杰
铁路投资进入爆发期
铁路具有能耗低、占地少、效率高、污染小、安全性好等优势，符合“资源节约型、环境友好型”的和谐社会要求，是未来大力发展的重点。
在节约土地方面，一个双向四车道高速公路占地面积是双线高速铁路的1.6倍，以首都机场三号航站楼、浦东机场等为例，新建一个同样规模的机场，占地面积相当于1000公里长的双线高速铁路。
“十一五”期间我国拟建设新线19800公里，其中客运专线9800公里（其中时速300公里以上线路为5457公里），既有线复线8000公里，既有线电化15000公里。2010年全国铁路营业里程达到9.5万公里；2010年动车组配置达到1000列左右。2010年客车保有量达到4.5万辆左右。2010年货车保有量达到70万辆（含企业自备车10万辆）。
“十一五”期间，我国计划铁路投资15000亿元，是“十五”期间的4倍。而由于“十一五”开局前两年均未完成投资计划，今后三年投资量有望大幅增加。
公司竞争优势独特
公司是国内生产新型轨道减震器的唯一一家上市公司，在传统机车、客车和货车中占有率分别为40%和15%，居行业之首。公司主要产品为高分子减振降噪弹性元件（包括431工程车载弹性元件、桥梁支座、高铁硫化铁垫板等）、高分子复合材料（包括客运专线扣件系统塑料件、风机叶片等）、特种涂料及新型绝缘材料（包括CA 砂浆、防水涂料、有机硅无溶剂漆等）和电磁线四大块。目前高分子减振降噪弹性元件为公司收入和营业利润的主要来源。
公司在桥梁支座、高铁硫化铁垫板、车载弹性元件、CA砂浆、防水涂料等方面居国内领先地位，其中公司的CKP2系列桥梁支座是我国三个标准之一，公司目前是与高铁建设密切相关的CA砂浆和高铁道岔硫化铁垫板的国内唯一供应商。动车组国产弹性元件试点全部由时代新材提供。具有高铁道岔硫化铁垫板实际业绩的国内公司目前仅有时代新材与铁科院联合体。由于铁道运输的特殊性，安全性是首要的考虑，部分铁路产品需要经过认证，有一定的行业门槛，而公司获得国外出口认证产品是国内同类企业中最多的。
新产品群将进入高增长期
展望未来，公司作为铁路运输装备和线路的配件生产供应商，在未来十余年都将面临许多新的机遇。
桥梁支座：桥梁支座置于桥面于桥墩之间，减低高速火车行进时的震动，以增加平稳性和安全性。继京津城际客运专线后，公司于2007年再次中标武广线3.14亿元的桥梁支座产品，同时转包武泉线桥梁支座合同。公司于2007年度完成1.4亿元武广线合同，预计2008年武广线剩余合同、武泉线和其他零散标段合计完成2.5亿元。根据铁道部在2007年初和2008年初两次集中招标结果，每百公里桥梁采购桥梁支座的金额分别为1.96亿元和1.36亿元，据此计算，京沪高铁招标额约15亿元。由于主要竞争对手已在哈大线中标较大份额，占据了部分产能，我们预计公司在京沪线及其他散单上会有斩获，乐观假设2009年仍有40%的增长。
CA 砂浆：CA砂浆是一种由沥青混合其他数种高分子材料而成的一种弹性路基材料、是无碴铁路的关键、在列车运行中起稳定和缓冲作用。公司储备CA砂浆技术已超过5年，技术上与国际产品已无差距，中标京津城际客运专线大部分路段CA砂浆项目，目前试用反应良好，公司2007年销售3000万元，每百公里需要CA砂浆5000万元，未来空间广阔。
高铁道岔硫化铁垫板：高铁道岔硫化铁垫板应用于国内所有设计时速200公里以上的车站减速道岔，公司与铁科院合作研制的产品已应用于时速达350公里的京津线，为国内唯一实际生产商。
动车组减震弹性配件：目前动车组采用的国产减震弹性元件100%选用公司产品，预计动车组每节车厢将采用10万元减震弹性元件，至2010年将采购700－800列动车组，需要弹性原件5.6－6.4亿元，预计公司将获得国内领先市场份额，2007年国内采购动车组100列，公司实现销售2000多万元，随着国产化率的提高，动车组弹性元件有望成为新亮点。
盈利预测及投资评级
我们预计，公司2008 年、2009 年的每股收益分别可达0.34 元和0.47 元。考虑到公司所处铁路配件行业不受宏观调控影响，成长性较好，给予25倍的2009年动态市盈率，12个月目标价为11.75元，给予“短期强烈推荐、长期A”的评级。
铁路投资进入爆发期
铁路具有能耗低、占地少、效率高、污染小、安全性好等优势，符合“资源节约型、环境友好型”的和谐社会要求，是未来大力发展的重点。
在节约土地方面，一个双向四车道高速公路占地面积是双线高速铁路的1.6倍，以首都机场三号航站楼、浦东机场等为例，新建一个同样规模的机场，占地面积相当于1000公里长的双线高速铁路。
“十一五”期间我国拟建设新线19800公里，其中客运专线9800公里（其中时速300公里以上线路为5457公里），既有线复线8000公里，既有线电化15000公里。2010年全国铁路营业里程达到9.5万公里；2010年动车组配置达到1000列左右。2010年客车保有量达到4.5万辆左右。2010年货车保有量达到70万辆（含企业自备车10万辆）。
“十一五”期间，我国计划铁路投资15000亿元，是“十五”期间的4倍。而由于“十一五”开局前两年均未完成投资计划，今后三年投资量有望大幅增加。
公司竞争优势独特
公司是国内生产新型轨道减震器的唯一一家上市公司，在传统机车、客车和货车中占有率分别为40%和15%，居行业之首。公司主要产品为高分子减振降噪弹性元件（包括431工程车载弹性元件、桥梁支座、高铁硫化铁垫板等）、高分子复合材料（包括客运专线扣件系统塑料件、风机叶片等）、特种涂料及新型绝缘材料（包括CA 砂浆、防水涂料、有机硅无溶剂漆等）和电磁线四大块。目前高分子减振降噪弹性元件为公司收入和营业利润的主要来源。
公司在桥梁支座、高铁硫化铁垫板、车载弹性元件、CA砂浆、防水涂料等方面居国内领先地位，其中公司的CKP2系列桥梁支座是我国三个标准之一，公司目前是与高铁建设密切相关的CA砂浆和高铁道岔硫化铁垫板的国内唯一供应商。动车组国产弹性元件试点全部由时代新材提供。具有高铁道岔硫化铁垫板实际业绩的国内公司目前仅有时代新材与铁科院联合体。由于铁道运输的特殊性，安全性是首要的考虑，部分铁路产品需要经过认证，有一定的行业门槛，而公司获得国外出口认证产品是国内同类企业中最多的。
新产品群将进入高增长期
展望未来，公司作为铁路运输装备和线路的配件生产供应商，在未来十余年都将面临许多新的机遇。
桥梁支座：桥梁支座置于桥面于桥墩之间，减低高速火车行进时的震动，以增加平稳性和安全性。继京津城际客运专线后，公司于2007年再次中标武广线3.14亿元的桥梁支座产品，同时转包武泉线桥梁支座合同。公司于2007年度完成1.4亿元武广线合同，预计2008年武广线剩余合同、武泉线和其他零散标段合计完成2.5亿元。根据铁道部在2007年初和2008年初两次集中招标结果，每百公里桥梁采购桥梁支座的金额分别为1.96亿元和1.36亿元，据此计算，京沪高铁招标额约15亿元。由于主要竞争对手已在哈大线中标较大份额，占据了部分产能，我们预计公司在京沪线及其他散单上会有斩获，乐观假设2009年仍有40%的增长。
CA 砂浆：CA砂浆是一种由沥青混合其他数种高分子材料而成的一种弹性路基材料、是无碴铁路的关键、在列车运行中起稳定和缓冲作用。公司储备CA砂浆技术已超过5年，技术上与国际产品已无差距，中标京津城际客运专线大部分路段CA砂浆项目，目前试用反应良好，公司2007年销售3000万元，每百公里需要CA砂浆5000万元，未来空间广阔。
高铁道岔硫化铁垫板：高铁道岔硫化铁垫板应用于国内所有设计时速200公里以上的车站减速道岔，公司与铁科院合作研制的产品已应用于时速达350公里的京津线，为国内唯一实际生产商。
动车组减震弹性配件：目前动车组采用的国产减震弹性元件100%选用公司产品，预计动车组每节车厢将采用10万元减震弹性元件，至2010年将采购700－800列动车组，需要弹性原件5.6－6.4亿元，预计公司将获得国内领先市场份额，2007年国内采购动车组100列，公司实现销售2000多万元，随着国产化率的提高，动车组弹性元件有望成为新亮点。
盈利预测及投资评级
我们预计，公司2008 年、2009 年的每股收益分别可达0.34 元和0.47 元。考虑到公司所处铁路配件行业不受宏观调控影响，成长性较好，给予25倍的2009年动态市盈率，12个月目标价为11.75元，给予“短期强烈推荐、长期A”的评级。
